"La diversificación es el único almuerzo gratis del mercado."
— Harry Markowitz
La diversificación ha sido fruto de muchísima confrontación entre inversores. El premio Nobel Harry Markowitz desarrolló la Teoría Moderna de Cartera (MPT) que se repite en cualquier libro de inversión. Dicha teoría defiende que se puede minimizar el riesgo de una cartera diversificando los pesos de sus activos, a la vez que definía una frontera eficiente de carteras, cada una con la máxima rentabilidad esperada posible para su nivel de riesgo.
Sin embargo, muchos detractores —entre los que me encuentro— creemos que las cosas no son ni tan cortas ni tan calvas. Repartir nuestro dinero entre activos distintos nos permite reducir el riesgo total de la cartera, al no concentrarnos en un único activo, pero también tiene un efecto dilutivo en la rentabilidad, cuando los inversores sobre-diversifican.
Veámoslo en detalle.
Qué es diversificar (y qué no)
Diversificar es repartir vuestro dinero entre activos cuyos comportamientos no estén perfectamente correlacionados. La idea es que cuando uno baja, otro suba o se mantenga, suavizando la volatilidad total de vuestro patrimonio.
Lo que NO es diversificar: tener cinco fondos que invierten todos en grandes tecnológicas estadounidenses. Eso es repetir la misma apuesta cinco veces, con cinco facturas. Tampoco lo es comprar 50 acciones del mismo sector ni acumular ETFs que se solapan en sus posiciones.
Las tres dimensiones de diversificación
- Por activo: combinar renta variable, renta fija, oro, inmuebles. Cada uno se comporta distinto en distintos escenarios económicos.
- Por geografía: no concentrar todo en un solo mercado. Estados Unidos pesa mucho en cualquier índice global, pero Europa, Japón, emergentes y mercados frontera tienen comportamientos propios.
- Por estilo: dentro de la renta variable, combinar índices amplios (gestión pasiva), gestión activa value (busca empresas infravaloradas), gestión activa growth (busca empresas en crecimiento) y, si vuestro perfil lo permite, small caps (compañías pequeñas con potencial superior pero más volátiles).
El papel de un fondo value de small/micro caps en la cartera
Un buen fondo value global de small y micro caps puede cumplir, dentro de nuestro bloque de renta variable activa, una función muy específica: añadir exposición a compañías pequeñas que las carteras indexadas y los grandes fondos no pueden tocar (por sus restricciones de tamaño y liquidez). Eso suma una capa adicional de diversificación que el indexado típico no os da.
Castañar IF, por ejemplo, es un fondo value de small y micro caps global con esa filosofía explícita. Si os interesa, podéis ver la composición sectorial actual y las cartas trimestrales en castanarfund.com.
Cuántos fondos son demasiados
Más allá de 4-6 fondos en una cartera personal, la diversificación deja de aportar y empiezan a aparecer dos problemas: 1) acabáis teniendo lo mismo dos veces (overlap), porque varios fondos llevan las mismas posiciones; 2) cuesta hacer seguimiento real. Para un inversor minorista, una cartera de 3-5 fondos bien elegidos suele ser suficiente y manejable. Más es complicarse la vida sin mejorar el resultado — calidad sobre cantidad, también aquí. ¡Recordemos que tener 6 fondos equivale a invertir en +300 empresas! El efecto de cada una en nuestra cartera es mínimo.
El error de diversificar después de invertir
Mucha gente compra un primer fondo o acción, ve cómo evoluciona, y solo cuando empieza a caer empieza a buscar "algo que diversifique". La diversificación funciona ANTES, no después. Una vez habéis perdido un 30% en una posición, diversificar significa simplemente reorganizar pérdidas. Definid la estructura de cartera al principio y mantenedla.
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Sobre el autor
Jesús Sánchez León es Asesor de Castañar Investment Fund, fondo value de small y micro caps global. Ingeniero aeronáutico de formación, escribe aquí sobre inversión, ahorro y finanzas personales para el inversor minorista. Más en castanarfund.com y en @jessanleon.
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Aviso legal: este contenido tiene fines exclusivamente informativos y educativos. No constituye recomendación de inversión, asesoramiento financiero personalizado ni recomendación de compra o suscripción de Castañar Investment Fund ni de ningún otro producto. La información sobre el fondo procede de fuentes públicas (web del fondo y folleto registrado en CNMV). Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. El valor de las inversiones puede fluctuar y no está garantizada la recuperación del capital. Consulte siempre con su asesor financiero antes de tomar decisiones de inversión, y revise el folleto y el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI) del fondo.
